金融焦点：SK海力士ADR表现超群

近日，SK海力士（SKHY.US）美国存托凭证（ADR）表现异常出色，仅用3天时间，其相对于韩国本土股票的溢价比例就飙升至51%。这一溢价的快速扩大，得益于SK海力士ADR的强劲上涨以及韩国上市股票的近期回调。

在期权市场，SK海力士的期权成交量达到了约3.3万张合约，其中大部分为即将到期的短期期权。执行价为185美元的看涨期权成交量最高，达到2900张；执行价为145美元的看跌期权则是第二活跃的，8月到期的执行价200美元的看涨期权同样受到市场的青睐，成交量超过1500张。

分析师指出，相较于同行业公司，SK海力士在高带宽内存（HBM）领域的营收占比更高，但其平均售价（ASP）的涨幅却低于行业平均水平。由于HBM产品的价格通常由长期供应协议锁定，因此短期内不会因市场行情而大幅波动。与此同时，DRAM和NAND等传统产品在市场整体涨价时，其ASP的涨幅显著高于HBM。

从KIS指数来看，长期供应协议虽然限制了价格的短期爆发力，但提高了盈利的稳定性，并降低了内存产业的长期波动性。预计市场对存储企业的估值逻辑将发生改变，将更加重视盈利的可持续性而非仅仅关注短期利润。

尽管市场对SK海力士短期营业利润的预期较低，但KIS仍然对其保持乐观态度，并认为这仅仅是对盈利预测的正常化调整，并不预示着行业增长放缓。

从技术角度来看，SK海力士韩国上市股票的暴跌已经使其进入了超卖区域，部分分析师认为这可能是一个短期的买入良机。同时，华尔街巨头如美国银行和野村证券，以及顶级市场研究机构SemiAnalysis，均认为当前全球存储芯片及相关基础设施投资主题股票的普遍暴跌更多是由于极端预期、过度杠杆化仓位和过度拥挤看涨仓位的集中清算，而非产业需求的突然崩溃。

SemiAnalysis预计SK海力士2026年第二季度DRAM综合平均售价将环比大幅上涨约45%，营业利润有望达到55万亿韩元，预计营业利润率将达到历史最高水平。SemiAnalysis在其报告中强调，即使近期存储芯片市场出现剧烈波动，SK海力士及其他头部存储企业仍然是半导体行业中最具吸引力的投资选择之一。

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